En una entrevista reciente, Nouriel Roubini habló de las diez «megaamenazas» a las que se enfrenta el mundo: la guerra, las crisis de la deuda pública y privada, y la bomba demográfica… Todo ello hará que los inversores se precipiten hacia el oro, lo que provocará un aumento del precio del metal hasta los 3.000 dólares en 2028. El célebre economista prevé una subida del 10% anual en cinco años, para un rendimiento global del 60%.
Roubini, también conocido como «Dr. Doom» por sus sombrías previsiones económicas, es uno de los pocos pronosticadores que predijo la crisis financiera de 2008 con meses de antelación. Ahora predice que en 2023 comenzará una depresión estanflacionaria que hará caer las acciones y los bonos. Según él, el oro superará a estos mercados porque es una apuesta contra la inflación y la inestabilidad financiera, pero también contra la inestabilidad social, política y geopolítica.
En el frente geopolítico, Roubini cree que potencias «revisionistas» como China, Rusia, Irán y Corea del Norte desafiarán el dominio de Estados Unidos y Europa en los próximos años. Cita como ejemplo el caso de Taiwán, aliado de Estados Unidos. Basándose en unas declaraciones del jefe de la Marina estadounidense, Michael Gilday, Roubini advierte de un posible ataque chino a Taiwán ya en 2023, un acontecimiento que exacerbaría las tensiones sino-estadounidenses. Advierte de que un conflicto de este tipo podría derivar en una «guerra totalmente nuclear entre Estados Unidos y China». Roubini señala que la pérdida de Taiwán tendría consecuencias para el poder hegemónico de Estados Unidos en Asia y afectaría a la credibilidad del compromiso estadounidense de defender a sus aliados como Corea del Sur, Japón, Australia y otros países asiáticos.
Cuando habla de política monetaria, Roubini tampoco se anda con rodeos. Según él, para luchar contra la inflación, la Fed tendría que subir los tipos de interés al menos hasta el 6%, pero esto es poco probable debido a los riesgos de una recesión «severa» y de implosión de la deuda. Ante la crisis económica y financiera, la Fed y otros bancos centrales tendrán que renunciar a subir los tipos de interés. Esta decisión de política monetaria provocará sin duda un estancamiento de las expectativas de inflación y se traducirá en una inflación de al menos el 5-6% a medio plazo. Dado que el sector público no tiene capacidad para subir los impuestos o reducir el gasto público, el impuesto sobre la inflación se utilizará lógicamente para hacer frente al exceso de deuda privada y pública.
Este es el contexto de sus previsiones muy alcistas para el oro.
Veamos el movimiento reciente del metal amarillo:
Desde el 28 de septiembre de 2022, el oro ha protagonizado un rebote bastante impresionante, y sin ningún catalizador visible.
Ese día, el Banco de Inglaterra salvó los fondos de pensiones británicos al invertir bruscamente su política monetaria.
En mi artículo de octubre, escribí:
«La actual crisis de los bonos estuvo a punto de provocar el pánico en Inglaterra el pasado miércoles. Sin la intervención in extremis del Banco de Inglaterra, muchos fondos de pensiones habrían mordido el polvo. Como de costumbre, descubrimos en el último momento la fragilidad de los dispositivos utilizados por estos fondos, que recurrían a una ingeniería financiera muy arriesgada para asegurarse un rendimiento decente mediante derivados muy apalancados. Con tipos negativos, era casi imposible ofrecer una rentabilidad suficiente. La política monetaria de los últimos veinte años, que ha consistido en suprimir el coste del dinero, ha obligado a estos fondos a asumir cada vez más riesgos. Y cuando los tipos suben bruscamente, como ha ocurrido hoy, estos derivados explotan en fuga, obligando a estos mismos fondos a vender activos en violentas operaciones de reposición de márgenes. Estas ventas masivas aceleran la caída de los mercados y empujan a más y más fondos a ajustes de márgenes aún más severos.»
En caso de pánico en los mercados, un banco central siempre optará por imprimir dinero. Esta fue la señal enviada al oro y a los mercados ese día.
Esta decisión reforzó la predicción de Roubini: entre el inicio de una crisis de deuda y la solución inflacionista, los bancos centrales siempre elegirán el camino de la devaluación monetaria.
La degradación de nuestro poder adquisitivo seguirá siendo el resultado de la incapacidad de los bancos centrales para afrontar las consecuencias de sus políticas acomodaticias, pero también de la mala gestión de los gobiernos a los que protegen.
La era inflacionista en la que hemos entrado no terminará mientras se opte por la salida fácil.
En este contexto, la ralentización de la subida de precios prevista para los próximos meses puede ser efímera.
El Índice de Precios de Consumo (IPC) de Estados Unidos está a la baja, gracias en parte a la bajada de los precios de la energía (petróleo y gas natural):
Por otra parte, la inflación subyacente vuelve a aumentar.
Los precios de algunos productos de consumo cotidiano siguen disparándose. En dos años, ¡el precio de los huevos se ha triplicado en Estados Unidos!
Sólo una recesión podría calmar ahora el rebrote de la inflación.
Las cifras de empleo en Estados Unidos aún no muestran una desaceleración significativa.
El índice manufacturero Empire State de la Fed de Nueva York registra una fuerte caída (-32 puntos). Los pedidos de bienes duraderos también están en descenso, lo que sugiere un deterioro de la situación.
El mercado prevé una ralentización, pero no una recesión fuerte y duradera. Este es el sentimiento predominante, menos pesimista que hace unos meses.
Y esto se refleja en el precio del cobre. Como materia prima más importante en la industria y la construcción, el «Doctor Cobre» está desempeñando su papel de termómetro de la actividad mundial:
El verano pasado, cuando las expectativas de recesión eran muy elevadas, el precio del cobre corrigió bruscamente en algunas sesiones antes de probar el nivel roto en 2021. Cuanto más se aleja el riesgo de recesión, más repunta el metal en esta zona. El cobre ya ha subido un +25% en los últimos seis meses, lo que demuestra que el mercado prevé ahora una recesión menos grave de lo esperado.
La recuperación de los precios del cobre también se debe a la reapertura de la economía china, un factor que también podría impulsar la inflación.
La revisión a la baja del escenario de recesión a corto plazo cogió desprevenidos a los cortos, que habían abierto posiciones cortas récord a finales del mes anterior:
Como escribí en mi artículo:
«No obstante, un elemento importante está protegiendo a los índices de una caída: el número de posiciones bajistas abiertas en el SPX está en máximos históricos. Estos picos de pesimismo suelen coincidir con los rebotes del mercado. A los creadores de mercado les encanta este tipo de configuración para iniciar squeezes cuando hay demasiadas posiciones put abiertas.»
El rebote del mercado forma parte de este gran movimiento de compresión de posiciones cortas. De hecho, los valores que mejor se han comportado a principios de año han sido los más vendidos, como Tesla.
Los mercados ya no parecen creer en el discurso de la Fed sobre la continuación del endurecimiento a largo plazo. Los tipos estadounidenses se han relajado en las últimas semanas, anticipando un cambio en el discurso del presidente de la Fed:
El comportamiento del mercado de tipos de interés es coherente con el análisis de Nouriel Roubini, según el cual la Fed y otros bancos centrales se verán obligados a renunciar a subir los tipos de interés.
En este contexto, es probable que las expectativas de inflación vuelvan a subir. Esta perspectiva es probablemente uno de los motores de la reciente subida del precio del oro.
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