Por qué los próximos 20 años no se parecerán a los últimos 40

Cuando un hombre como Russell Napier habla, la gente escucha.

Y deberían hacerlo. En el verano de 2020, pronosticó la inflación de hoy mucho antes de que nadie la viera. Hubo muchos que no estuvieron de acuerdo con su evaluación. Después de todo, no habíamos visto ninguna inflación significativa en unos 40 años.

Durante casi 30 años, el profesor Russell Napier ha asesorado a inversores institucionales de todo el mundo sobre sus estrategias de asignación de activos. También es autor de Anatomy of The Bear: Lessons From Wall Street’s Four Great Bottoms, que examina cómo se forman los mercados bajistas y cómo terminan. Es el fundador y director del curso Historia práctica de los mercados financieros, que forma parte del MBA de Edinburgh Business School.

En los últimos meses, Napier ha hecho algunas de las previsiones más audaces de su carrera. Cuando se le pregunta qué prevé para la economía estadounidense, responde con dos palabras: represión financiera.

El término represión financiera describe una situación en la que el gobierno permite que la tasa de inflación supere los tipos de interés nominales. ¿Por qué lo hace? Porque así el gobierno puede reducir la deuda a través de la inflación. Como explica Napier, «la ingeniería de un mayor crecimiento del PIB nominal a través de un mayor nivel estructural de la inflación es una manera probada de deshacerse de los altos niveles de deuda.»

Napier ve esto como un imperativo porque la deuda total actual del sector privado y del sector público en EE.UU. se sitúa en el 290% del PIB. A este nivel, no pasará mucho tiempo antes de que el gobierno se vea obligado a diseñar la represión financiera para evitar el desastre.

Prevé que la inflación de los precios al consumo se sitúe entre el 4% y el 6%. Napier explica que éste es el intervalo más probable porque es lo que el gobierno puede conseguir porque la represión financiera, por su diseño, roba a los ahorradores y a los ancianos. Por lo tanto, debe hacerse lentamente para evitar que el dolor sea demasiado intenso.

¿Qué significa esto para los inversores?

Napier tiene ideas.

Explica que «al oro le irá bien cuando la gente se dé cuenta de que la inflación no bajará a los niveles anteriores a 2020, sino que se situará entre el 4% y el 6%». Esto tiene sentido porque es lo que hemos visto antes.

La represión financiera se utilizó en los EE.UU. entre el período de aproximadamente 1945 y 1975. Durante este mismo periodo, el oro aumentó aproximadamente un 72%.

Los bonos del Estado serán probablemente un mal lugar para invertir porque el aumento del coste de los bienes superará el tipo de interés devengado por esas inversiones.

Incluso la renta variable presentará problemas porque muchos inversores han invertido sus ahorros en fondos indexados compuestos en gran parte por empresas que obtuvieron buenos resultados en las décadas anteriores, que eran fundamentalmente diferentes de lo que Napier cree que nos espera.

El problema para la mayoría de los inversores es que la represión financiera es un concepto extraño porque no la hemos visto en 40 años. «Muchos inversores de hoy siguen pretendiendo que estamos en el sistema que teníamos de 1980 a 2020. No lo estamos. Estamos atravesando cambios fundamentales y duraderos a muchos niveles», señala.

Los inversores con visión de futuro que presten atención a las palabras de Napier estarán bien posicionados no sólo para capear el temporal que se avecina, sino para prosperar en él.

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