Noruega tiene una economía dinámica y recursos naturales (petróleo y gas) que alimentan el Government Pension Fund-Global, su gigantesco fondo soberano, que seguirá generando ingresos una vez agotados los yacimientos. Así que todo parece ir bien. Entonces, ¿por qué preocuparse por el futuro del país? ¿Por qué están preocupados los noruegos por sus ahorros y activos? Algunas «señales débiles» plantean dudas, incluso inquietudes.
La moneda nacional, la corona noruega, se ha debilitado frente al dólar en los dos últimos años, lo que puede explicarse por la subida bastante pronunciada de los tipos de interés iniciada por la Reserva Federal. Sin embargo, la caída de la moneda noruega frente al euro sigue siendo incomprensible, ya que los datos macroeconómicos de la zona euro se están deteriorando en comparación con los de Noruega.
Otra advertencia es que el famoso fondo soberano ha sufrido unas pérdidas de 1,637 billones de coronas (151.000 millones de euros) en 2022, hasta un valor total de 12,429 billones de coronas (1,148 billones de euros) a finales de año. Es probable que las pérdidas sean cada vez más frecuentes, ya que el fondo está invertido principalmente en Europa, que ha sufrido un duro golpe competitivo por la subida de los precios de las materias primas -especialmente la energía- desde la guerra de Ucrania.
¿Se está fracturando el «modelo noruego»? La riqueza tiene un efecto emoliente, y esto continuará con unos precios del gas que siguen siendo altos en Europa en comparación con Estados Unidos y Asia. Desde 1990, el PIB per cápita crece mucho más deprisa que en otros países escandinavos: el dinero fluye hacia la economía y el petróleo es la «máquina de imprimir dinero» de Noruega. El resultado: los precios inmobiliarios se disparan, pero los salarios no siguen el ritmo de esta loca carrera. Y la corona se desploma, sin que su caída se vea frenada por el papel de moneda de reserva que desempeñan el dólar y, en mucha menor medida, el euro.
Los precios de la vivienda se dispararon durante la pandemia
Fuente: Cálculos basados en datos de la Asociación Noruega de Agentes Inmobiliarios (Eiendom Norge); y OCDE (2021), base de datos analítica sobre precios de la vivienda.
Por tanto, el ahorrador noruego puede preocuparse legítimamente: entre el sector inmobiliario alcista, una moneda que se devalúa lenta pero inexorablemente y un fondo soberano que no será tan prometedor como se esperaba, las opciones se vuelven más complejas. Quizás deberían pensar «fuera de la caja» y reconsiderar activos que se han dejado de lado pero que están rindiendo bien. Y hay un activo que está rindiendo muy bien: el oro. Durante los últimos diez años, el metal amarillo no ha dejado de subir frente a la corona noruega:
El oro es una buena manera de protegerse contra la devaluación de la moneda, de proteger y aumentar su capital, sin temor a una burbuja, porque no es el receptáculo del exceso de dinero (los bancos se apartan de él, sobre todo por orden de los bancos centrales, y prefieren las acciones y los bienes inmuebles). El oro físico es una inversión milenaria que sigue demostrando persistentemente su valor, incluso en uno de los países más ricos del planeta como Noruega.
Los ahorradores noruegos tienen que darse cuenta de ello, y el fondo soberano haría bien en pensar en ello también, así como el banco central, que no tiene oro en sus reservas desde 2004, un caso único en Europa.
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