Las bolsas acaban de experimentar un rally alcista liderado por una cobertura de cortos de una intensidad poco habitual. ¡Se trata del movimiento de cobertura de cortos más importante desde 2016!
En mi artículo del 10 de noviembre, escribí: «No obstante, un elemento importante está protegiendo a los índices de una caída: el número de posiciones bajistas abiertas en el SPX está en máximos históricos. Estos picos de pesimismo suelen coincidir con los rebotes del mercado. A los creadores de mercado les encanta este tipo de configuración para iniciar estrujones cuando hay demasiadas posiciones put abiertas.«
Estas posiciones bajistas se habían abierto sobre la base de consideraciones macroeconómicas justificadas: con un índice PMI manufacturero en 47,4 en enero de 2023, era legítimo prever una contracción del sector productivo.
Después del inmobiliario, es el sector minorista el que empieza a agarrotarse. Un indicador vinculado a la venta a distancia anuncia incluso una ralentización global de las ventas por Internet en los próximos meses: los envíos de cajas han caído bruscamente en los últimos meses y apuntan a una desaceleración bastante importante del consumo estadounidense.
Aunque las ventas al por menor siguen en un nivel muy alto, las expectativas a medio plazo son más bajas.
Por el momento, las cifras están lejos de confirmar una fuerte desaceleración de la economía.
Además, el comercio chino-estadounidense se encuentra en un nivel récord, a pesar de la retórica actual sobre las tensiones geopolíticas entre ambos países:
El dinamismo de la economía estadounidense, unido al fin del bloqueo en China, no confirmó las expectativas de desaceleración económica.
El repunte bursátil ha sido devastador para los fondos de cobertura cortos. En cualquier caso, ha permitido a los insiders que no creen en la sostenibilidad de esta situación vender a un ritmo récord.
Este repunte alcista también ha desencadenado una ola de especulación sin precedentes en los derivados (opciones): fondos cortos que vuelven a entrar en posiciones bajistas, inversores largos que intentan no perderse este rebote con el máximo apalancamiento posible…
Pasamos de un número récord de opciones de venta abiertas en noviembre de 2022 a un índice de codicia récord (que mide el nivel de especulación alcista en los mercados) ¡unas semanas después!
Si Jerome Powell pensó que las subidas de tipos empujarían a los inversores a reducir sus apuestas especulativas en los mercados, fracasó.
Al contrario, la especulación ha aumentado, y con ella el apalancamiento de todas estas apuestas. Los estadounidenses se endeudan para consumir y cada vez más se endeudan ahora para especular en los mercados.
Las instituciones financieras han fomentado este aumento de la deuda. No han acompañado en absoluto la firme retórica de endurecimiento monetario del banco central.
El importe del crédito renovable concedido a los consumidores alcanzó un nivel récord en enero:
En su último informe empresarial, el banco JP Morgan afirma que se encuentra en una posición mucho mejor para conceder préstamos a las empresas, incluso con altos niveles de apalancamiento.
Hay que decir que con la subida de tipos, los bancos ganan ahora mucho más dinero con los préstamos que conceden. Los ingresos netos por intereses se han disparado:
Los consumidores nunca habían experimentado una tasa tan alta de reembolso de sus tarjetas de crédito. Con casi un 20%, es incluso más alta que en los años ochenta…
En aquella época, para compensar los gastos de la tarjeta de crédito, podías contar con un 15% de rentabilidad de los ahorros… lo que gastabas en la tarjeta se compensaba con las ganancias de la cuenta de ahorros. Hoy no hay nada de eso. El coste de la deuda debe compensarse por otro lado. ¿Cómo hacerlo? Manteniendo varios empleos, cambiando de trabajo tanto como sea posible para conseguir un salario mejor. La inflación salarial es el único baluarte contra el coste creciente del crédito.
Si tomamos las cifras de la reserva de crédito descritas anteriormente y dibujamos un gráfico ajustando esta reserva al coste de los salarios, obtenemos una imagen totalmente diferente:
Los hogares se endeudan más. Pero, de momento, el aumento de los salarios les protege de un sobreendeudamiento «real» que plantearía verdaderos problemas a los bancos, más dispuestos a conceder préstamos.
Esta flexibilidad de los bancos explica sin duda la solidez del consumo estadounidense.
Un mercado laboral muy ajustado, un amplio acceso al crédito que respalda un consumo récord, una presión al alza sobre los salarios, unas ventas al por menor más fuertes de lo previsto estimuladas por el aumento del comercio con China… La Fed aún no ha conseguido provocar la desaceleración de la demanda necesaria para aliviar rápidamente las presiones inflacionistas.
En estas condiciones, el «pivote» de la Fed se aleja y es probable que las empresas en crecimiento paguen el precio.
Estas empresas, aunque gocen del apoyo de los consumidores, empiezan a ver cómo se deterioran las condiciones crediticias como consecuencia de la subida de los tipos. Las expectativas de una ralentización de la actividad, provocada por un periodo de tipos de interés altos más largo de lo previsto, están haciendo que los bancos estadounidenses se muestren más cautelosos a la hora de conceder préstamos a las empresas (C&I loans).
Casi la mitad de los bancos informan de un endurecimiento del crédito a los bancos de todos los tamaños. El endurecimiento en este caso es muy claro. En pocos meses, las condiciones de préstamo se han endurecido considerablemente.
El riesgo de desaceleración no afecta a corto plazo al consumo de los hogares, que, como hemos visto, se está beneficiando de los aumentos salariales… pero esta vez es la inversión de las empresas la que está en peligro, ya que sus condiciones de acceso al crédito se están endureciendo.
La otra víctima de este estancamiento es el gobierno federal estadounidense, que ya no puede financiar sus déficits a medida que suben los tipos a los que pide prestado para pagar sus deudas pasadas. Cuanto más suben los tipos, más dinero se necesita para pagar los antiguos préstamos. El gobierno federal se encuentra en una situación dramática porque los costes de sus reembolsos han aumentado drásticamente. La deuda pública estadounidense se ha triplicado desde 2008:
Estamos viviendo una crisis de 2008 a la inversa.
En 2008, el riesgo procedía de los bancos y se extendió a los hogares y las empresas. El Gobierno intervino para restablecer la estabilidad de todo el sistema.
Hoy, el riesgo procede del Estado. Es el Gobierno el que tiene que garantizar la supervivencia de las empresas a través de su plan de estímulo y el que tiene que asumir un periodo de subida de los tipos de interés más largo de lo previsto. Por el momento, el riesgo no proviene de un posible impago de los consumidores. Y esta vez, los bancos están ganando mucho dinero con esta configuración…
En 2023, el principal riesgo es el impago del Estado soberano, ya que todo el riesgo de crédito se transfiere ahora a él.
El gobierno puede incurrir en impago de dos maneras: o bien pide a su banco central que imprima el dinero necesario para pagar sus deudas, o bien opta por un impago total y se niega a pagar a sus acreedores a los tipos actuales.
Es sobre todo este riesgo de impago lo que impulsa actualmente a tantos inversores hacia el oro físico.
Se autoriza la reproducción total o parcial, siempre que incluya todos los hipervínculos del texto y un enlace a la fuente original.
Y para terminar, permíteme exponerte una cosa clave sobre el oro
Este valioso metal desde su descubrimiento, ha sido una opción de intercambio y una forma de almacenar capital. Aunque este valioso metal carece de valor intrínseco, es valioso porque es escaso y se conserva bien. Desde el principio de los tiempos, este valioso metal se ha situado como un método de intercambio con poca volatilidad, y muchos líderes han adoptado este metal dorado como su moneda de curso legal.
En la actualidad, este valioso metal sigue siendo una opción de cambio bastante valorada y una forma de atesorar patrimonio muy apreciada, y esperamos que su cotización continúe subiendo.
Si buscas comprar este valioso metal, es clave que eches un vistazo a su precio de forma periódica. Por esta razón te aconsejo que eches un vistazo a la sección ➡️ invertir en oro, donde podrás visualizar gráficos al minuto para que puedas hacer un control detallado a el oro.
Y recuerda, visita 👉 nuestro blog de forma periódica para estar al día acerca del mundo de este valioso metal y los metales preciosos en general. Te esperamos en el siguiente artículo.
