Hacia la revalorización del oro físico [1/2]

Antes de hablar de la «inminente» revalorización del oro físico, repasemos el papel monetario del metal dorado en la historia reciente.

El oro y el BPI

Al final de la Primera Guerra Mundial, los gobiernos de la época trabajaban para equilibrar las cuentas de la Nación. Leer la segunda parte sobre Basilea III.

En 1944, en Bretton Woods, se celebraron negociaciones internacionales para reorganizar el sistema monetario. El dólar fue coronado oficialmente como moneda de reserva mundial y su precio se fijó en 35 dólares por onza de oro. Si una nación tenía superávit comercial y acumulaba un excedente de dólares, podía cambiarlos por oro para enriquecer el Tesoro nacional.

A principios de la década de 1960, algunos financieros empezaron a sentirse molestos por los repetidos déficits presupuestarios de Estados Unidos. Esto desencadenó el inicio de una especulación que jugaba al alza del oro frente al dólar. Tanto es así que, a petición de Estados Unidos, se creó una asociación de bancos centrales, la «London Gold Pool «, para intentar controlar el precio relativo del oro y del dólar, mediante la venta de oro, bajo la gobernanza del Banco de Pagos Internacionales (BPI). Pero cuando Francia retiró su confianza y cambió su excedente de dólares por oro, al tiempo que abandonaba el London Gold Pool, aumentó la especulación. Aunque el Tesoro estadounidense vendió enormes cantidades de oro estableciendo un verdadero puente aéreo entre Fort Knox y el mercado londinense, la partida se perdió cuando el Banco de Inglaterra devaluó la libra esterlina un 14,3% el 18 de septiembre de 1967.

El Tesoro estadounidense tuvo que reconocer su derrota y dejar que el oro se disparara y, por tanto, que el dólar se depreciara.

En agosto de 1971, el presidente Nixon anunció al mundo que ponía fin al Acuerdo de Bretton Woods. Oficialmente, ya no había suficiente oro para respaldar la masa monetaria. El oro siguió subiendo hasta llegar a valer 850 dólares la onza en enero de 1980.

En 1974se levantó la prohibición de poseer oro para los ciudadanos estadounidenses y el Chicago Mercantile Exchange lanzó el «Gold Futures Exchange» en el COMEX de Nueva York: un mercado de compraventa de contratos de futuros sobre el oro, regulado por una docena de bancos autorizados, llamados bullion banks. Según Peter Hambro, que fue sucesivamente presidente de dos de ellos, este mercado de futuros del oro fue uno de los medios creados por las autoridades monetarias para regular el precio del oro, o incluso para manipularlo. (Fuente: Reaction.life)

Ese mismo año, 1974, la quiebra del banco alemán Herstatt Bank desencadenó una crisis bancaria internacional. En un intento de evitar que este tipo de sucesos se repitieran en el futuro, los gobernadores de los bancos centrales del G10 crearon el «Comité de Supervisión Bancaria de Basilea«, cuya sede está en el BPI, por supuesto. Así nacieron los Acuerdos de Basilea en 1988, a los que siguieron los de Basilea II en 2004 y luego los de Basilea III, que fijan normas y reglas destinadas a prevenir las quiebras bancarias.

La Unión Monetaria Europea

Conviene recordar que la integración monetaria europea se produjo por etapas.

En 1979 se puso en marcha el Sistema Monetario Europeo (SME) para limitar las fluctuaciones entre las distintas monedas europeas (Franco, Marco, Lira, Peseta, …), restringiendo así la libertad de los gobiernos para devaluar su moneda en función de su propia situación económica nacional.

En diciembre de 1991, los países de la Unión Europea firmaron el Tratado de Maastricht para poner en marcha la Unión Monetaria.

En enero de 1999, esta Unión se hizo realidad: se creó el euro. Pero, en un principio, sólo afectaba a los bancos centrales. No fue hasta el 1 de enero de 2002 cuando el euro se convirtió en moneda circulante para los pueblos de Europa.

Si lo menciono es para explicar mejor el gráfico siguiente, que muestra cierta vaguedad en las políticas de los bancos centrales sobre el oro de 1971 a 1991. Este gráfico sería aún más desordenado si mostrara las políticas de cada nación europea.

A partir de 1991, hubo unanimidad entre los bancos centrales para vender el oro, considerado una vieja reliquia bárbara inútil, con el fin de defender mejor el dinero fiduciario. Aconsejados en particular por los hombres de Goldman Sachs, los bancos centrales europeos alquilarán su oro a los bancos de lingotes, que lo negociarán » en corto » en los mercados para defender mejor el dólar.

LTCM, el mayor hedge fund de los años 90, venderá así el oro del Tesoro italiano, convencido de su futura caída de precio. Pero el impago de la deuda por parte de Rusia desencadenó una subida del oro y estuvo a punto de llevar a la quiebra a LTCM el 23 de septiembre de 1998provocando una grave crisis sistémica.

Unos meses más tarde, el 7 de mayo de 1999El anuncio del Primer Ministro británico Gordon Brown de vender 415 toneladas de oro, más de la mitad de las reservas de oro del Banco de Inglaterra, sólo puede explicarse como una maniobra para bajar los precios y permitir así salvar a los bancos que habían sustituido las obligaciones del LTCM. El precio del oro se desplomó entonces a 254 dólares la onza, su nivel más bajo desde 1980.

Lo más probable es que Gordon Brown salvara el sistema financiero.

Acuerdo de Washington sobre el oro

El 26 de septiembre de 1999, bajo los auspicios del FMI (y muy probablemente del BPI), se firmó un acuerdo privado entre los 11 bancos centrales europeos y los de Suecia, Suiza y el Reino Unido-Reino Unido por el que se confirmaba que el oro seguía siendo un elemento importante de la estabilidad monetaria y se limitaban las ventas de oro a 400 toneladas anuales durante los cinco años siguientes. El acuerdo se renovó en 2004 e incluso en 2009, a pesar de que la política monetaria de estos bancos centrales se invirtió por completo en aquel momento.

Cambio de política a 180

En el corazón de la crisis sistémica de 2008, durante el G20 celebrado en noviembre de 2008 en Washington DC, la mayoría de los líderes de las naciones representadas pidieron un cambio en el sistema monetario internacional. China lo formuló muy claramente en un documento (aún en línea en la página web del BPI) en el que exigía el abandono del dólar y deploraba que el sistema propuesto por Keynes en 1944, el Bancor, aún no se hubiera puesto a prueba.

En cualquier caso, a partir de 2009, la política de los bancos centrales dio un giro de 180°. En lugar de arrendar o vender su oro, todos los bancos centrales van a empezar a comprarlo, por un lado, y a intentar recuperar el oro nacional, que fue arrendado a bancos de lingotes, por otro. Pero estos arrendamientos se hacían con contratos a largo plazo y los bancos de lingotes jugaban con este oro en los mercados; así que se había vendido varias veces.

Para acentuar este desorden, a partir de agosto de 2009, China animó a sus ciudadanos a invertir en oro y plata y se convirtió en un comprador muy importante de oro físico en el mercado de Londres. Pekín recibía el metal, luego lo hacía refundir en Suiza en lingotes de un kilo, antes de enviarlo a China. Los lingotes numerados de los distintos Tesoros Nacionales perdieron así su identidad original y dejaron de ser recuperables por las distintas naciones, que los habían arrendado imprudentemente a bancos de lingotes.

Cuando en 2013 Alemania quiso repatriar 300 toneladas de oro confiadas a la Fed de Nueva York, ésta pidió un plazo de 7 años para volver a enviarlas. Al recibir el oro, las barras no coincidían con la lista inicial asignada a la Fed y tuvieron que ser refinadas de nuevo para obtener oro puro que cumpliera las normas internacionales.

En la misma fecha, los Países Bajos también solicitaron la repatriación de 120 toneladas de su oro nacional, seguidos por Austria y algunos bancos centrales importantes.

Un Mic-Mac indemelable

Ha sido el BPI el encargado de desentrañar la inextricable maraña de contratos de leasing e hipotecas sucesivas sobre los mismos lingotes generados inicialmente por los bancos centrales y luego por los bancos de lingotes, ya sea en Londres o en Nueva York. Para hacerse una idea del alcance de este trabajo, estos son los contratos que el BPI ha tenido que cerrar solo en marzo desde 2010:

• • Marzo de 2010: 346 toneladas

• • Marzo 2011: 409 toneladas

• • Marzo de 2012: 355 toneladas

• • Marzo de 2013: 404 toneladas

• • Marzo de 2014: 236 toneladas

• • Marzo de 2015: 47 toneladas

• • Marzo 2016: 0 toneladas

• • Marzo de 2017: 438 toneladas

• • Marzo de 2018: 361 toneladas

• • Marzo de 2019: 175 toneladas

• • Marzo 2020: 326 toneladas

• • Marzo 2021: 490 toneladas

• • Marzo 2022: 358 toneladas

Y ahora, mira los contratos liquidados en los últimos 3 años:

Todos los meses, año tras año, el BPI ha liquidado swaps por cientos de toneladas de oro.

En julio de 2022, estas cifras descendieron a 56 toneladas, seguidas de 75 toneladas en agosto y 57 toneladas en septiembre.

En octubre de 2022, ¡sólo 7 toneladas de oro!

Parece que el BIS casi ha terminado de cerrar los swaps de oro.

Les dejo disfrutar de esta segunda buena noticia. Para no alargar este ya de por sí riquísimo artículo, os doy cita en la segunda parte.

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