Las tensiones identificadas en Forex parecen haberse disipado: el viernes pasado, el yen se había disparado antes de sufrir una fuerte corrección, probablemente provocada por la intervención del Banco de Japón.
El coste de estas intervenciones oscila entre 30.000 y 50.000 millones de dólares. Desde el 21 de octubre, el BoJ ha gastado incluso más que durante su última campaña de intervención a finales de septiembre.
A pesar de las ingentes cantidades de dinero invertidas, el yen aún no ha sido capaz de romper su tendencia alcista con decisión.
¡Necesitamos más! ¡Más intervención del Boj, más estímulo!
El 26 de octubre, Japón anunció un nuevo paquete de estímulo de 454.000 millones de dólares. Un esfuerzo equivalente al desplegado durante la última crisis financiera de 2008. Este programa se lanza después de que el BoJ haya absorbido ya casi todos los bonos emitidos por el gobierno. El mercado de bonos japonés está totalmente congelado, dependiente de un único comprador. La monetización de la deuda es total en el país del sol naciente.
Es como si las autoridades monetarias y fiscales japonesas no tuvieran elección: detener la política monetaria iniciada hace veinte años colapsaría todo el sistema financiero japonés al eliminar al comprador de última instancia. La única solución es seguir monetizando la deuda, para calmar a los mercados, al menos a corto plazo.
Así pues, esta semana, el centro de atención se ha desplazado de Japón a China. ¡Debemos seguirle! Pasamos de una crisis a otra. Los cisnes negros son cada vez más numerosos y se suceden cada vez más rápidamente.
A principios de semana, los valores tecnológicos chinos se desplomaron:
El alejamiento de China se produce tras la remodelación del gobierno chino, que se considera menos favorable al comercio con los países occidentales.
Otro factor a tener en cuenta al analizar la situación actual de China es la salva de sanciones estadounidenses contra toda la industria china de semiconductores.
A principios de octubre, Washington anunció drásticas restricciones a sus exportaciones de microchips al Reino Medio. Estados Unidos también acaba de endurecer sus normas de control de las exportaciones. El objetivo es impedir aún más que China fabrique y compre sus componentes. Las empresas estadounidenses, así como las que trabajan con Estados Unidos, tienen prohibido comerciar con 31 empresas chinas. Las últimas sanciones prohíben a cualquier ciudadano estadounidense participar en el desarrollo, producción o uso de circuitos integrados en una fábrica china de chips.
Esta guerra tecnológica está pasando factura. Como muchas empresas, YTMC, por ejemplo, ha tenido que despedir de urgencia a gran parte de su plantilla.
No intentemos hacer geopolítica aquí: No tengo ni las habilidades ni la capacidad para hacerlo.
Intentemos razonar con lógica. Privada de su fuerza en el mercado de semiconductores, China podría acelerar sus planes de invadir Taiwán. Dado que los microprocesadores se consideran el petróleo del siglo XXI, China tiene la oportunidad de hacerse con un potencial vital para su desarrollo, y ello a 150 km de su costa.
En términos monetarios, una escalada geopolítica que implicara a China tendría consecuencias para el comercio internacional y, sobre todo, para las divisas utilizadas en este comercio. Es difícil imaginar a Estados Unidos de brazos cruzados en caso de invasión de Taiwán. Es probable que se impongan sanciones financieras similares a las impuestas a Rusia.
¿Estamos al borde de una completa desdolarización del comercio con China? En caso de conflicto con Taiwán, habrá que plantearse esta pregunta crucial. Y quizás incluso anticiparla.
La disminución de la demanda de dólares en el comercio internacional tendría, por supuesto, consecuencias sobre el valor monetario del oro.
Incluso si, por el momento, el papel del oro en esta reconstrucción monetaria está lejos de ser discutido, las compras de oro de los bancos centrales de los BRICS parecen anticipar una remonetización del oro en el nuevo entorno monetario que se está configurando.
Es como si los BRICS compraran seguros prepararse para una eventual desdolarización del comercio con China, que sigue siendo -y seguirá siendo- su principal socio comercial.
Es probable que la situación tenga también importantes repercusiones para otros metales.
Sobre todo porque, en un contexto de tensión internacional, la administración estadounidense no vacila mucho antes de decidir de la noche a la mañana quién deja de poder comerciar con qué país del mundo.
La orden ejecutiva que el presidente Biden acaba de firmar contra Daniel Ortega, jefe del Estado nicaragüense, es un ejemplo de la radicalización estadounidense. Esta decisión sin precedentes prohíbe explícitamente a los particulares estadounidenses aprobar, financiar o facilitar cualquier transacción relacionada con una mina de oro en el país.
Mako Mining, a la que sigo desde hace dos años, es una empresa canadiense con geólogos que operan con socios locales. Pero el alcance de la orden ejecutiva es tan amplio que amenaza la continuidad de las operaciones de la mina. Las acciones han caído un 50% en bolsa, y los demás proyectos mineros que he estado siguiendo en el país han corrido una suerte muy parecida.
Con un chasquido de dedos, una jurisdicción puede pasar de «invertible» a «no invertible». Es evidente que Daniel Ortega está pagando por su apoyo a Putin, y las consecuencias de la decisión estadounidense van mucho más allá de los propios negocios del mandatario.
Pero imaginemos lo que un conflicto entre China y Taiwán podría hacer a otras jurisdicciones con un comercio vital con China. Es algo que hay que tener muy en cuenta a la hora de abordar la financiación de un proyecto minero.
Revolución monetaria en marcha, cambio de enfoque en la calificación de riesgo de muchas jurisdicciones. El mundo está cambiando rápidamente y debemos permanecer muy vigilantes en nuestro enfoque como inversores.
Mantenerse alerta no significa necesariamente permanecer inactivo.
Los ingresos reales se hunden, sobre todo en Europa. Vean la situación en los Países Bajos, por ejemplo. En este gráfico, en verde, la inflación; en azul oscuro, el nivel de los salarios. La curva azul claro representa el nivel real de salarios resultante de los dos datos:
Los holandeses ganan un 10% menos que el año pasado. Estamos viendo más o menos el mismo nivel de empobrecimiento en Europa.
A los americanos les va mejor, ya que los salarios han subido más que aquí.
Por otro lado, el mercado inmobiliario americano es preocupante. Ya hablé de ello el mes pasado, anticipando que los precios empezarían a corregirse (principalmente debido a las ventas institucionales). En Europa, es probable que el mercado se congele. Por otra parte, la caída de los precios será probablemente más lenta.
El número de nuevas viviendas iniciadas se desploma, a un ritmo aún más rápido que en anteriores ciclos de subidas de tipos. Los precios, por su parte, experimentan su mayor caída mensual desde 2008:
Dada la importancia del mercado residencial en el nivel de consumo estadounidense, ahora será muy difícil evitar una recesión en 2023 en Estados Unidos.
Aunque la crisis energética parece ser menos perjudicial de lo esperado a corto plazo en Europa, estos nuevos nubarrones en Estados Unidos podrían utilizarse como argumento para frenar la subida del dólar.
El índice DXY acaba de romper un soporte alcista, pero aún queda mucho camino por recorrer para romper la tendencia alcista iniciada en 2021.
El oro aprovecha la caída del dólar para respirar un poco. Pero también en este caso, sin una ruptura decisiva de 1.730 $, no hay nada que valide un cambio de tendencia. El oro sigue en torno a sus mínimos anuales en dólares, lo que sigue contribuyendo al aumento de las compras en el mercado físico.
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