El oro está probando máximos históricos en muchas divisas.
El precio del oro en dólares australianos (AUD) va camino de batir su récord de cierre semanal:
Lo mismo ocurre con el oro en yuanes (CNY):
En ringgit malasio (MYR), el oro también está en su punto más alto:
El precio del oro en dólares neozelandeses (NZD) se dispara hacia nuevos récords:
El precio del oro en liras turcas (TRY) se ha multiplicado por 10 en sólo cinco años:
En Japón, el metal amarillo batió un récord tras otro. El oro en yenes (JPY) se ha duplicado en solo tres años:
El oro en yenes logra este rendimiento en un momento en que el mercado de bonos japonés atraviesa una crisis de confianza sin precedentes.
La última subasta japonesa a 20 años fue rechazada por los inversores. Hay que remontarse a 1987 para encontrar semejante desafío:
Aunque han empezado a subir de nuevo, los tipos japoneses siguen siendo demasiado bajos en comparación con los estadounidenses. Aparte del Banco Central de Japón (BoJ), no hay muchos compradores para estos bonos del Estado a largo plazo. Por el momento, es mejor comprar bonos estadounidenses que un producto japonés con un vencimiento similar.
La rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años supera el 4%. Es la primera vez que el bono estadounidense a 10 años supera el 4% desde la crisis de los bancos regionales de la primavera pasada:
La subida de los tipos de interés en Estados Unidos está causando estragos en el mercado de bonos. A medida que los tipos suben, los bonos estadounidenses más antiguos (emitidos cuando los tipos eran mucho más bajos) pierden valor. Japón se ha visto muy afectado por este desplome.
Desde hace dos años, el índice TLT no ha dejado de caer:
Problema: Japón es el país más expuesto a los productos de renta fija estadounidenses, cuyos precios se han hundido últimamente.
De hecho, Japón es uno de los grandes perdedores de la repentina subida de los tipos estadounidenses, registrando una pérdida colosal en estos productos.
Si los tipos japoneses también subieran, es muy probable que los japoneses se animaran a sustituir sus productos de renta fija estadounidense por otros nacionales, lo que acentuaría la presión vendedora sobre los productos estadounidenses. En estas condiciones, la presión alcista sobre los rendimientos estadounidenses se reanudaría en serio. Y cuanto más suban los tipos estadounidenses, más tendrá que subir el Banco de Japón sus propios tipos para evitar un diferencial de tipos demasiado amplio entre EE.UU. y Japón, y evitar así otra oferta fallida del gobierno japonés.
El BoJ se encuentra bloqueado, obligado a actuar mediante una herramienta que sostiene lo mismo que quiere combatir. Al defender su mercado nacional de bonos, está expulsando a los japoneses de sus carteras de bonos estadounidenses, alimentando una subida de los tipos estadounidenses y obligando al BoJ a subir los tipos una vez más…
Por su parte, la Fed no da señales de inflexión en su política monetaria restrictiva, ya que su batalla contra la inflación está lejos de haber terminado.
El índice de precios del Gasto en Consumo Personal (PCE), la medida de inflación preferida por la Fed, subió un 3,3% interanual en julio. El índice de precios PCE subyacente se aceleró hasta el 4,2%. Malas noticias para la inflación estadounidense.
La fuerte subida de los precios del petróleo ha aumentado la amenaza de una segunda oleada de inflación en Estados Unidos:
Por lo tanto, el banco central japonés se encuentra actualmente atascado en su política monetaria. El BoJ necesita una señal clara de la Fed para relajar los tipos, lo que el nuevo contexto inflacionista no le permite hacer. Haría falta un acontecimiento crediticio muy grave para que la Fed moviera los tipos.
Y es quizás en Japón donde el riesgo de un evento crediticio es mayor.
Desde principios de año, hemos asistido a un auténtico colapso de la moneda japonesa, que ha perdido un 10% de su valor frente al dólar en sólo nueve meses:
Este descenso incluso se ha intensificado en los últimos días. La debilidad del yen es una señal del estancamiento del Banco de Japón y del mayor riesgo de contracción del crédito en el país.
El hecho de que el precio del oro en yenes esté alcanzando máximos históricos es bastante comprensible en este contexto.
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