Cuando comparamos el rendimiento de distintas inversiones (oro, inmuebles, acciones, bonos, materias primas, etc.), a menudo olvidamos un elemento esencial: ¿estamos hablando de un activo homogéneo o de una categoría? No es lo mismo: «No se pueden comparar manzanas y naranjas», como dice el refrán.
El oro es oro en cualquier lugar del planeta, es perfectamente homogéneo, por lo que su precio tiene un significado real. Los «bienes inmuebles» no significan nada. Compras tal o cual propiedad, y cada una es única. Lo mismo ocurre con los bonos (¿qué país? ¿qué empresa? ¿qué vencimiento? ¿qué divisa?), las materias primas (cada una con su propia lógica) y la renta variable (tal o cual empresa).
Echemos un vistazo a estas últimas. A menudo contrastadas con el oro, se dice que las acciones ofrecen mayores rendimientos y que son el mejor activo a largo plazo. Pero, ¿de qué estamos hablando? La mayoría de las veces, de índices. Olvidamos que éstos están completamente distorsionados por un efecto óptico conocido como ponderación: cuanto más sube el precio de una acción, mayor es su peso en el índice… lo que hace que el índice suba aún más. Es como una pescadilla que se muerde la cola. Al final, el índice está completamente distorsionado y sólo representa a las pocas empresas con mejores resultados. Por ejemplo, las marcas de lujo – sólo tres empresas (LVMH, Hermès, Kering) – representan casi el 40% del CAC40. (BFM Bourse) :
Así pues, también se podría comprar LVMH, Hermès y Kering directamente, pero sólo si se hizo hace mucho tiempo, cuando la industria del lujo no brillaba tanto, lo cual es toda una apuesta. Por otra parte, los que han comprado Danone, Axa, BNP Paribas o Renault no han obtenido resultados impresionantes, ni mucho menos.
Lo mismo ocurre con el Nasdaq: las cinco empresas tecnológicas con mejores resultados representan el 43,6% del índice (Apple 12,07%; Nvidia 7,29%; Microsoft 12,8%; Amazon 6,91%; Tesla 4,46%), ¡casi tanto como las otras 95 empresas que componen el índice! La reciente fiebre de Tesla ha elevado esta cifra hasta el 48%. Evidentemente, los que compraron Apple cuando Steve Jobs tomó las riendas (1997) dieron un golpe excepcional, aunque ya no se trataba de comprar «acciones», sino de hacer una apuesta muy concreta y, en aquel momento, muy arriesgada. ¿Cuántas personas tienen ese don? Warren Buffet y algunos otros… Nvidia está en auge gracias a la inteligencia artificial, pero ¿durará? La cotización de Tesla es extremadamente volátil, y la competencia china está resultando muy… El rendimiento no está exento de riesgos.
Consciente del problema, el Nasdaq tiene previsto reducir la ponderación de estas cinco empresas del 43,6% al 38,5% el 24 de julio. Pero esto no cambiará nada en lo fundamental: nuestra visión seguirá distorsionada. Prevalecerá la idea generalizada de que las «acciones» son una gran inversión, cuando en realidad no son más que unas pocas empresas mundiales de gran rendimiento que pocos inversores habían detectado en sus inicios.
También puedes decir «compraré el índice», el CAC40 o el Nasdaq, en forma de ETF, y esperar. Por supuesto, y es lo mejor, porque te beneficias del efecto de ponderación. Ya no estás comprando realmente acciones, sino un índice que se vuelve muy sensible a unas pocas empresas. La diversificación es casi inexistente, a pesar de que es uno de los principios básicos de la inversión bursátil (teoría de carteras de Markowitz), y el riesgo es, por tanto, elevado. En resumen, hay que tener en cuenta todos estos factores a la hora de comparar distintas inversiones y, al final, las acciones ya no brillan tanto como antes…
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